高乐的玩具以出口为主，早期占比达到99%。2008年起，公司开始涉足国内玩具销售，年均增速高达100%，目前国内销售占公司收入比例约为7%，预计未来将持续提升。

　　经销商+大卖场，国内外渠道齐拓展：

　　公司玩具销售采用多渠道并进的方式，除了传统经销商和大卖场外，国内赠品市场的潜力也较大。2011年公司加大美国市场开发，使美国出口收入增长超过70%；随着国内卖场的扩张和内销渠道的开拓，公司一方面将从现有合作关系中获得可观的自然增长，另一方面将受益于渠道建设的加速运行。

　　产品价格、品类显优势：

　　与行业巨头美泰相比，公司的女仔系列产品价格仅为其2/3甚至1/2，具有优势；与星辉车模相比，公司的遥控车功能性更强；公司签约的加菲猫卡通形象家喻户晓，授权玩具收入逐年增长。每年100个新品的产品推出速度和即时的终端反馈为公司产品销售提供保障。

　　投资建议及评级

　　预计公司2012年中期EPS0.32元，同比增长2%；2012~2013年EPS分别为0.42元、0.50元，同比增长12%、20%，对应PE分别为24X，20X。我们看好玩具行业未来发展潜力和公司内销业务的增长弹性，首次给予“增持”评级。

　　风险提示

　　1、内销拓展低于预期；2、出口环境恶化。

本文标题：高乐股份：产品推新渠道布局 玩具内销潜力大

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