报告要点

　　 公司主要产品为婴幼儿配方奶粉、营养米粉、其他婴幼儿辅食和婴童用品,发展愿景是成为“生养教综合解决方案和服务提供商”。根据AC尼尔森的统计数据,2010年1-10月,公司婴幼儿配方奶粉市场占有率达到10.8%,同行业排名上升至第三位,国产品牌中排名第一。

　　 公司自成立以来始终专注于研发、生产、销售婴幼儿食品,在婴幼儿食品领域积累了丰富的运营经验。公司以“育婴专家、母婴顾问”为品牌定位,以“生养教 育、爱心无限”为品牌信念,以“生命因爱而生,世界因爱而美”为品牌主张,具备一定品牌优势。公司在全国范围内布局营销网络,目前发行人在全国23个省市 设立了26家分公司,拥有超过2,200家经销商,覆盖8万个以上的零售终端,消费者可以方便快捷的购买到公司产品。

　　 公司本次IPO拟发行不超过4,300万股,发行后总股本为42,605股。募投项目包括“黑龙江贝因美乳业有限公司年产5万吨配方奶粉工程项目”、 “北海贝因美营养食品有限公司年产6000吨米粉项目”。我们预计2011-2013年公司营业收入分别为46.8亿元,58.4亿元和72.9亿元,归 属于母公司的净利润分别为5.39亿元,6.74亿元和8.26亿元,对应每股收益分别为1.27元,1.58元和1.94元。基于公司2011年的每股 业绩预测给予30x~36x的PE,对应的股票合理价格区间在38.0~46.6元/股;绝对估值得到公司股票的合理价值为41.9元/股。

　　 风险提示:产品质量风险;原料奶价格波动以及存货风险;产业政策风险;行业竞争风险。

贝因美 (Beingmate)

贝因美始创于1992年，总部设在中国杭州，并在上海、北京、沈阳、武汉、成都、敦化、郑州、安达设有分公司。 贝因美以“关爱生命，热爱生活”为宗旨，全方位服务于中国婴童事业，致力于婴幼儿食品及婴童产 业的研究与国际性合作。主营事业以婴幼儿食品、婴幼儿用品、育婴咨询服务、生命科学和..[详细]

本文标题：长江证券：贝因美合理价格区间在38.0~46.6元

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