美盛文化：其实“没什么文化”
2月1日，证监会网站公布了浙江省美盛文化创意股份有限公司(以下简称“美盛文化”)的预披露招股说明书。公司是国内主要的动漫服饰制造商之一，号称以ODM模式(“设计制造”)主打动漫文化产业概念。但记者查阅了招股书后发现，该公司从设计、动漫形象授权和销售等诸多方面均受制于人，其实质从事的只是一般的服装制造和加工业务而已。由于公司产品销售严重依赖海外大客户，国内零售份额微乎其微，公司将同时承受业务转移和外汇升值的重大风险。
不过是按图制衣，如何体现文化设计？
根据招股说明书，美盛文化定位为ODM企业(即“设计制造”)，以区别于一般的接单OEM生产企业(“贴牌制造”)。但实际上，公司生产的动漫服饰并无自主设计空间，对品牌商的依赖程度较大。从其披露的具体产品来看，公司的动漫人物基本以迪士尼动漫人物为主，其版权掌握在迪士尼以及Disguise Limited等大客户手中。生产流程上，公司的订单主要来自于客户的动漫服饰产品设计图样。公司所做的“研发设计”，不过是将客户的平面设计图转化为实物服饰。这种“按图制衣”的做法，与其他一般的外贸加工制衣厂并无任何区别。难道说只不过是因为做的动漫产品，就能够叫做“文化设计产业”了？
产品出厂价不到40元，如何体现附加价值？
美盛文化在招股书中强调了动漫产品的附加价值。指出“品牌授权为被授权商提供了一个对品牌形象熟悉且喜爱的消费群，消费者因为动漫形象而愿意支付一定的溢价，产品的利润率较高。”确实，在日常生活中，我们都可以在大商场中看到数百元的动漫服饰。但是如果再看看公司的招股书，却是另一番景象。因为公司招股书披露，其产品的平均出厂价最贵也不超过40元，而且其每年的价格升幅只有可怜的10%。显然这只是弥补了材料、加工成本以及人工的上涨，公司也承认动漫服饰的工艺要求、成本等各方面较高，这一方面造成了相关产品的售价有所上升。
从另一个方面来看，公司的毛利率大约在24%，且不论同为生产销售儿童服装的“博士蛙”公司(01698，H股)的44.3%毛利率，就算是与目前A股上市的服装公司普遍超过30%的毛利率来看，公司的毛利率水平也难言优秀。那么究竟所谓“产品附加价值”真正起到的作用有多大呢？
严重依赖出口大客户，业绩如何稳定？
美盛文化赖以自满的是其于众多世界知名动漫服饰厂商的“长期”合作关系。根据招股说明书，公司自2006年起与著名动漫服饰供应商Disguise Limited等合作，其中2007-2011年，公司对Disguise Limited的销售额均占到50%以上；另一方面，公司的产品绝大部分以外销为主。2007-2011年的内销比例均不到7%，其中2011年的内销比例更是只有2.73%。
由于公司对Disguise Limited的收入占比过大，因此招股书花费了较长的篇幅来描述其合作关系，并试图证明其业务稳定，替代难度大。不过，如果从产业转移的角度来看，既然Disguise Limited可以将其采购从其他地方转移到中国，难道说从中国转移到其他地方就是不可能的事情了吗？联系到最近频频发生的外贸摩擦、汇率升值等不利因素，有理由对公司的未来业务发展产生疑问。
地址：http://www.08765.net/yunyu/home/22502.html
