去年多家中资企业接连爆出会计丑闻的阴影尚未散尽，上周博士蛙控股一纸审计师辞任公告,再度引发对中国民营企业财报的忧虑。

　　博士蛙公告称，审计师德勤已于3月31日辞任，因“对于财务报表中普遍出现的事项感到担忧”。公司因此将无法在3月底前公布年度业绩。消息一出，博士蛙股价在一度狂泻逾四成后停牌。中国民营企业中国森林去年1月公告核数师毕马威辞任，从事黄金开采的民企瑞金矿业也在去年10月公告核数师德勤辞任。这两家股票停牌迄今尚未复牌。

　　民企公司治理观念尚不足，“盈利数字“并非选股唯一标注。第一上海证券策略师岑智勇指出，可多留意业绩或招股书数据，例如营业额增长的同时，应收账会否出现不寻常的上升；或者公司录得盈利，但现金流会否录得负数；又或者高管和核数师会否以一些奇奇怪怪的原因，相继离职，甚至集体跳船。“如出现以上情况，投资者就得小心。”

　　华富嘉洛证券投资经理关炜翔向网易财经表示，民企风暴存在着明显的行业分布，例如森林，农业和矿业具备最高风险。造价目的在于推高企业价值，夸大资产净值。森林企业资产主要在森林，一般面积相当广阔，审计人员根本难以通过实地丈量去核实面积大小。他亦提示，多数民企丑闻多于市况不济时发生，市况已倾向下跌，民企股插水令市场情绪更脆弱。

　　以下根据访谈实录整理：

　　1、怎么看待霸王、碧生源业绩变脸？

　　这可能涉及市场对公司产品的接受程度(即对营业额和存货的影响)，以及公司控制成本，尤其是与市场推广、分销等的成本与成效的控制，是否具效率。

　　最近期的民企风暴都有共同点，就是无法于第一时间向公众投资者释放疑虑，令市场信念受挫，股价以及声誉都受损，而且其相关的处理手法亦惹来劣评。

　　2、民营企业的这些丑闻产生的根本原因是什么？是否和证监会的发审制度有关？

　　民企风暴根本成因之一，是大股东在公司上市后未能调整心态，加上大部份民企均由大股东持有五成以上股权，对公司拥有绝对控制权，容易将上市公司视为私人资产，就像在家里拿钱那样，只要最后帐目平衡，大股东都认为无必要交代。不排除小部份民企大股东是存心欺诈，但大多数其实只是欠缺企业管治概念而酿成严重后果。

　　而另一成因，则与上年股市持续低迷有关，除浑水及citronresearch等独立机构发放唱淡报告，同时沽空获利，不少对冲基金也参与沽空。

　　其实多方面都会与此事有关，包括具雄心壮志的民企老板、希望争取生意的保荐人/核数师/服务团体、希望争取更多生意和更佳排名的交易所等，都是促使这种情况发生之原因。

　　3、为什么现在所有的目光都聚集在民营企业呢？

　　经济兴旺之时，公司经营环境好，也易盈利；同时集资容易，通过集资发展新项目使人们有所憧憬。牛市时大户散户同心协力把市炒上，踢爆坏帐，并进行沽空未必是大户的最佳市场利益。反而上年股市经济均出现逆境，公司经营环境可能己逆转，负面无法掩饰，集资也困难，大户酝酿造淡，会积极寻找目标，那些会计帐目存疑的公司，便成沽空最佳猎物。

　　因为早前博士蛙的核数师突然辞职，但又未能给予清晰的解释，使投资者担心民企的质素。有兴趣可以参考《民企风波应对之策》。

　　4、民营企业的这些审计丑闻是否会影响到整个股市的行情？

　　这视乎市况而定，不过多数民企丑闻多于市况不济时发生，市况己倾向下跌，民企股插水令股民心态必然更脆弱。如股市是热火朝天的话，相信这也只是个别例子，冰山一角，对整个股市并无大碍.

　　5、这是民企的丑闻，还是整个中国的丑闻？

　　有个很有趣的现象，国人通常对不道德行为的受害人不是自己而是他人的时候，抱着事不关己的态度。甚至为这种行为而获利的人，而感到羡幕。那种在海外造假的发行人在内地，特别在他的周围并不会受到遣责。从某种程度上，实际上是一种鼓励。

　　6、中国民营企业投资环境是否恶化？

　　从基本面看，除了中国不再“保八”，把GDP增长调低至7.5%外，中国的出口放缓，PPI和CPI回软，都反映中国经济环境有恶化迹象，这对各行各业都会构成影响。

　　7、是否只有民企才存在这样的问题？

　　不是，大蓝筹公司也会有企业管治的问题，详情可参考《民企风波应对之策》。

　　民企会计造假，诚信受到质疑，只是中国社会众多严重问题的冰山一角。不少社会问题，既可以说是中国现行制度造成，更具有深刻的文化原因。可以说，中国今天实行的制度，相当程度上是建基于我们的文化基因。

　　8、如何完善或制止会计丑闻再次发生？

　　要改善这种情况，监管机构应做好把关者的角色，确保投资者能投资于质素较佳的企业之上。

　　9、中国民营企业财报的准确性怎么保证。

　　作为小投资者，财报的准确性，有赖核数师的专业能力，为投资者编制准确的财报了。

　　10、是不是公司的账目上的数字很多都是有问题的呢？

　　民企风暴存在着明显的行业分布，例如森林，农业和矿业具备最高风险。造价目的在于推高企业价值，夸大资产净值。森林企业资产主要在森林，一般面积相当广阔，审计人员根本难以通过实地丈量去核实面积大小。

　　11、为什么众多企业会走上这条路？会计丑闻的结果愚昧了谁？

　　对企业老板而言，把公司上市本身，其实已经是一盘大生意。原因是上市地位有价(壳价)，而要把企业上市，当中亦涉及不少专业服务，如审计和保荐人等，争取生意都成为她们把民企推上市的诱因。会计丑闻的结果愚昧了谁？投资者和小股民吧。

　　12、请问如何用公开数据去分析、规避类似的“财务造假或粉饰”的投资风险？

　　可多留意业绩或招股书数据，例如营业额增长的同时，应收账会否出现不寻常的上升？或者公司录得盈利，但现金流会否录得负数呢？又或者高管和核数师会否以一些奇奇怪怪的原因，相继离职，甚至集体跳船？如出现以上情况，投资者就得小心了。

　　13、相对于A股来说，在港上市的企业，财报应该比较真实吧？

　　引起今次民企风波的，正就是博士蛙(1698)，一家于香港上市的民企。

　　14、记得年前曾有多家机构热炒龙年儿童用品股，博士蛙也在其中。审计师辞任表明业绩存疑，个人投资者被蒙蔽倒也罢了，此事对机构来说仅仅是一个意外吗？

　　其实在博士蛙出事之前，有多家非儿童用品行业的公司，例如超大现代农业、中国森林、瑞金矿业、中大国际、瑞金；甚至早年的欧亚农业、格林柯尔等民企，都因为种种不同的原因而停牌，甚至除牌。所以，民企问题早已有之，只是博士蛙事件的出现，再次吸引了投资者的目光而已。

　　13、博士蛙、中国森林、瑞金矿业、豪特保健此前出现过财务或管理的异常现象吗？

　　以博士蛙为例，核数师辞任最终以停牌收场，事件至今仍未获解决，但却留下不少问号。据博士蛙于3月15日发出的澄清公告，当中指出“集团的供应商之间的金额为392,000,000元人民币的一笔已记录之预付款的存在性及商业实质性”及“集团专营OK卡经销商、商品经销商及贸易供应商的存在性、以及与上述实体之间已记录的交易的商业实质性。”的两项疑点。

　　根据博士蛙的2011年中报，资产负债表中有4项共6.2671亿元人民币的预付款项，当中主要涉及物业、厂房及设备，以及计算机软件的开支。不过，由于资料有限，暂时难以猜到是那个项目出了乱子。至于OK卡，翻看整本年报，以及博士蛙的网站，都找不到有关业务的描述，所以也是难以猜估是那个环节出了问题。

本文标题：博士蛙审计师辞任 再掀民企财报信任危机

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